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旅游酒店:关注免税及休闲景区板块 荐3股

作者: 昌平信息网 发布时间: 2019年10月22日 09:25:46

    投资要点收入利润保持平稳增长,费用率有所攀升:根据Wind统计数据,2018年前三季度SW休闲服务板块营收合计1098.27亿、同比增长28.48%;归母净利润合计93.13亿、同比增长31.62%,分别较上一年增速提高3.10pct、14.66pct。整体来看,SW休闲服务板块营收和利润均保持良好增长态势,昌平新房,另外文化和旅游部公布2018年上半年主要旅游经济数据,其中国内游人数28.26亿人次/+11.4%;旅游收入2.45万亿元/+12.5%,均实现两位数增长,旅游行业景气度无需担忧;预计全年国内旅游人次和旅游收入保持两位数增长问题不大。


期间费用率有所上升,盈利能力持续改善:销售费用率近五年来持续走高,主要与权重股中国国旅(601888,股吧)的免税业务大幅提升有关,机场租金使得销售费用快速增长,2018前三季度休闲服务板块销售费用率达到20.20%,提高1.42pct;管理费用率持续改善,2018前三季度同比减少0.96pct至7.70%;财务费用率基本持平。整体看,期间费用率有所上升。盈利水平方面,板块毛利率小幅提升1.24pct至41.39%,净利率水平稳步提升,2018前三季度达到9.61%/+0.42pct。


旅游综合及酒店细分板块表现较好:分板块看,前三季度旅游综合板块业绩表现最佳,营收和归母净利润增速分别为32.30%、36.63%,增速领跑其他细分板块,主要系报告期内免税龙头中国国旅新增并表上海机场(600009,股吧)免税店、香港机场免税店,以及公司传统离岛免税实现快速增长;景点和酒店板块收入增速较低,但得益于费用的管控良好以及营业外收入等因素,其利润端表现尚可,前三季度归母分别同比增长20.4%、29.17%。餐饮板块由于行业竞争加剧,板块业绩继续调整,收入和利润有不同程度下滑。


细分板块盈利水平分化明显:景点、餐饮板块毛利率与上年同期基本持平,但旅游综合和酒店板块毛利率有明显提升,分别为29.59%、86.17%;净利率方面,景点、酒店子板块净利率水平持续改善,达到28.47%、8.28%,餐饮和旅游综合板块净利率水平有所降低,跟费用大幅提升有关投资建议:1)、中国国旅:Q3业绩如期靓丽,中免通过收购+中标已成为免税独角兽,且正走在国际化扩张之路。关注离岛免税额度、市内店进展情况;2)、宋城演艺(300144,股吧):线下演艺存量、新增项目均贡献业绩稳定增长;六间房拟与花椒直播战略重组,有望在用户流量、主播资源、运营能力上实现资源整合、优势互补;3)、中青旅(600138,股吧):国内休闲景区龙头,客单价提振明显,估值较低建议关注。


风险提示:1、免税板块政策开放不及预期;2、旅游行业突发性事件影响;3、宏观经济下滑影响居民旅游意愿。